Morgan Stanley apoya a los inversionistas en mercados emergentes para vender bonos con grado de inversión, incluidos títulos de alto rendimiento subvalorados para proteger sus retornos de una próxima racha de malos resultados.
El banco con sede en Nueva York hizo un llamado a «reducir la beta y requerir en la alfa» en un momento en que los bonos «basura» repuntan después de que países desde Ghana hasta Zambia cerraron acuerdos de rescate. Esos títulos ofrecen una mejor ecuación riesgo-recompensa que la deuda de grado de inversiónluego escribe las lunas en una nota los estrategas de Morgan Stanley James K Lord y Neville Z Mandimika.
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Los inversionistas cedieron ante la escasez de alta calidad en la fase posterior a la COVID, cuando varias economías emergentes más pequeñas enfrentaron una deuda y quedaron fuera de la crisis de los mercados de capitales internacionales. Como resultado, la diferencia en la devolución de los bonos de grado de reversión sobe los bonos del Tesoro de Estados Unidos disminuyó más rápidamente que los bonos más riesgosos, muchos de los cuales se negociaron en territorio en dificultades.
Algunos administradores de dinero calificaron esta brecha creciente como una distorsión históricathat hace que los bonos de grado de inversión sean más vulnerables a un giro a la aversión al riesgo que sus pares de alto rendimiento.
«Algoritmo de reducción de carteras beta»escribieron los estratagas, refiriéndose a la sensibilidad de las inversiones para someterse o bajar con el mercado en general. «Las valoraciones expresadas que esto debería hacerse a través de bonos con grado de inversión. En segundo lugar, encontrar alfa a través de permanecer largos en bonos de alto rendimiento de bajo precio en efectivo».
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Los bonos de Ghana con vencimiento en 2035, la deuda de Zambia con vencimiento en 2022 y 2024 y los títulos de Kenia con vencimiento en 2027 Son las principales opciones de Morgan Stanley para obtener rentabilidades superiores a las del mercado. También inclinado por Ucrania y El Salvador.
Los estratagas también recomendaron invertir en operaciones de aplanamiento de la curva, en el caso de que apuesten a que la rentabilidad a corto plazo aumentará más rápidamente que la de largo plazo. Estas apuestas se pueden realizar en Jordania, Barein, Nigeria, Brasil, Turquía, Colombia y Perú.
Tanto las primarias de riesgo tanto de los bonos de grado de inversión como de los títulos de alto rendimiento Cayeron Durante el último año, las primaras obtuvieron mejores resultados. La brecha entre diferenciales cambiarios aumentó a 890 puntos básicos en julio de 2022más del doble del promedio de 347 puntos básicos de los últimos 20 años.
inversión
Los bonos de mercados emergentes en moneda local rinden alrededor del 8% en el primer semestre de 2023Con rendimientos que parecen inostenibles dadas las tendencias de inflación, escribieron los stratagas.
«Los bonos locales de mercados emergentes tuvieron un sólido primer semestre, un logro aún más notable si se considera que los rendimientos de los bonos estadounidenses han seguido demiendo»señalan los strategas. «La inflación entre los mercados emergentes y EE.UU. no ha divergido mucho, y la historia sugiere que es improbable que la divergencia dure mucho más».
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Como resultado, las estrategias llamaron a reducir el riesgo en la renta fija de mercados emergentes. El banco volvió neutral en cuanto a la duración, lo que significa que ya no favoreció las operaciones basadas en recortes de tasas. El banco también difiere de su recomendación de recibir tasas swap en el peso mexicano y el florín hungaro por la misma razón.
Recomendaciones seleccionadas por Morgan Stanley
– Pasar a neutral y eliminar receptores en México y Hungría.
– «El crédito de Hungría sigue impulado por la falta de progreso en la reforma de la UE, y parece poco probable que el soberano pueda lograr grandes hitos. desbloquear la parte asociada de los fondos de la UE».
– «Tácticamente cerramos nuestras posiciones alcistas en el ‘belly’ en Mexico dadas las valoraciones extremadamente comprimidas frente a EE. UU».
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